Обеспеченное перестрахование (ILS), как класс инвестиционных активов - Часть I
- Kirill Savrassov
- 25 окт. 2015 г.
- 3 мин. чтения
К настоящему времени «обеспеченное перестрахование» превратилось в быстро растущий источник альтернативных ёмкостей для катастрофических рисков и весьма популярный класс инвестиционных активов у пенсионных и суверенных фондов, инвесторов и банков, стремящихся к диверсификации портфелей в стабильно доходные инструменты и не зависящие от изменчивой ситуации на рынках капитала.
Дополнительно, для страховых и перестраховочных компаний в регионе Восточной Европы такой вид деятельности - единственная возможность нивелировать минимальные рейтинговые требования, необходимые для участия в программах и продуктах от лидеров международного рынка.
В отличие от классического рынка, базирующегося на «обещании выплаты» профессиональным перестраховщиком, обеспеченное перестрахование использует способ принятия рисков, при котором инвестор через доверительный залоговый счёт монетизирует («обеспечивает») принимаемую ответственность в объёме 75-100%, получая тем самым возможность работы с «чистой» страховой (т.е. вероятностной) составляющей транзакции.
Будучи наиболее эффективной формой участия в страховом рынке, эта деятельность принципиально отличается от средне- и долгосрочных инвестиций в основной капитал или кредитование страховой компании, которые дополнительно влекут целый набор операционных, кредитных, рыночных и прочих рисков.
Подобные инвестиции предлагают высокую доходность по простой причине: глобальные (пере-)страховщики вынуждены платить значительные премии для “размывания” риска крупной, но маловероятной катастрофы, которая может повлиять на их долгосрочную устойчивость и нанести урон финансовой (в силу концентрации рисков) и рейтинговой составляющим. Инвесторы же, при правильной стратегии, вполне безболезненно могут принять такие риски, распределённые по типам, размерам и географией возможных катастроф, которые попросту не могут произойти одновременно.
Также, с точки зрения перестрахователя (покупателя защиты), работа через обеспеченное перестрахование более привлекательна, так как не несёт стандартных сопутствующих рисков при традиционном перестраховании. Например, риска неожиданного понижения рейтинга перестраховщика, принявшего риск.
За последние пять лет привлекательность подобных инвестиций значительно изменила расстановку сил на рынке катастрофического перестрахования. Это обусловлено не только стабильно высокой доходностью, но и тем, что подобные вложения - единственный класс активов никак не связанный с общей экономической ситуацией или возможными изменениями на рынках капитала. Как результат – постоянно растущее количество инвесторов в виде пенсионных и суверенных фондов, известных своей ультра-консервативностью при инвестировании, однако начавших перекладывать часть своих активов в рынок обеспеченного перестрахования.
В качестве нескольких примеров:
1) Текущая схема распределения инвестиций одного из немецких корпоративных пенсионных фондов (Linde Group) c активами под управлением в размере 6 миллиардов евро на конец 2013 года:
LDI портфель: 25%
Фондовые ценные бумаги: 25%
Корпоративные бумаги с развивающихся рынков: 15%
Ссуды под залог коммерческой недвижимости: 8%
Системные макро инвестиции: 8%
ГКО на развивающихся рынках: 7%
Недвижимость: 6%
Катастрофическое перестрахование: 4%
Наличные / хедж фонды: 2%
2) Текущая схема распределения инвестиций пенсионного фонда корпорации IBM в Великобритании с активами под управлением в 10 миллиардов долларов США на конец 2013 года:
ГКО Великобритании: 35,44%
Фондовые ценные бумаги: 32,67%
Иностранные ценные бумаги: 20,62%
Недвижимость: 3,91%
Корпоративные бумаги с развивающихся рынков: 2,96%
Участие в корпоративном капитале в СК: 2,53%
Перестрахование: 1,04%
Свопы: 0,83%
Источник: 2013 IBM Pension Trust Annual Report
К концу 2014 года в рынке обеспеченного перестрахования работало 64 миллиарда долларов США от сторонних (не страховых) инвесторов и прогноз от Aon Benfield на ближайшие 5 лет (к 2020 году) указывает на увеличение этой цифры до последующих 150-ти миллиардов.
Капитал в международном перестраховании:
Специализированные фонды
Помимо отдельных инвесторов, крупными игроками на рынке обеспеченного перестрахования выступают специализированные катастрофические инвестиционные фонды, или т.н. «гибридные» перестраховщики.
Они как правило создаются якорным инвестором для размещения и обслуживания собственных и привлечённых инвестиций, направленных исключительно в катастрофическое перестрахование в больших объёмах.
Крупнейшими учредителями таких фондов выступают профессиональные (пере-) страховщики или крупные инвестиционные банки (например: Amlin Group, Goldman Sachs, Berkshire Hathaway, AXA Investment Managers, Credit Suisse Asset Managers, Deutsche Bank Asset & Wealth Managers, и т.п.).
Первая пятёрка (из более чем 40 подобных фондов) выглядит следующим образом:
Название / Офис / Начало работы / Активы:
Nephila Capital / Бермуды / 1997 / USD 9,5 млрд.
Credit Suisse AG / Цюрих / 2003 / USD 6,5 млрд.
LGT Insurance-Linked Strategies / Цюрих / 2012 / USD 5,2 млрд.
Fermat Capital Management / США / 2001 / USD 4,7 млрд.
Twelve Capital / Цюрих / 2010 / USD 3,1 млрд.
С более подробным списком фондов можно ознакомиться здесь
Возможность диверсификации и успешная деятельность делает такие фонды всё более популярными для институциональных инвесторов, которые таким образом имеют широкий выбор разных стратегий у различных фондов.
На графике ниже можно увидеть динамику развития активов под управлением (AUM) крупнейших 14-ти специализированных фондов за последние 5 лет:
Источник: InsuranceLinked
Продолжение следует................
* * *
Если вас заинтересовала данная тематика - более подробная информация о классе активов и используемом инструментарии всегда доступны на нашем сайте ЗДЕСЬ
Также (на английском):
Comments