Инвестирование в катастрофические облигации: это работа со штормами

Страховые ценные бумаги (ILS) – относительно новый, быстро развивающийся класс активов. Прежде всего, ILS являются механизмом, с помощью которого страховщики и перестраховщики защищают себя от крупных событий и классом активов, предоставляющим инвесторам диверсификацию рисков, существующих в другие видах инвестиций на фоне привлекательной нормы доходности. Риски ILS не связаны с ситуациями на финансовых и прочих рынках капитала, и поэтому вложения в страховые ценные бумаги обеспечивают надёжное хеджирование классических инвестиционных рисков.

ILS возникли после урагана «Эндрю» в 1992 году, когда страховщикам и перестраховщикам потребовалась защита своего капитала от риска накопления убытков при серьезной природной катастрофе. Однако, обычным явлением использование продуктов ILS стало только в 2005 году после урагана «Катрина». Мало того, что Катрина оказалась самым большим страховым убытком, но и время его наступления незадолго до глобального финансового кризиса в 2008 года, сыграло стимулирующую роль в ILS.

ILS необходимы страховщикам и их регуляторам для предотвращения возможной неплатежеспособности страховщика после крупной катастрофы. Классическое перестрахование накапливает убытки в нескольких пулах внутреннего капитала и не будучи обеспеченным, оставляет кредитный риск. ILS же привлекают инвестиции из-за пределов страховой отрасли и, как правило, всегда полностью обеспечены. С применением ILS страховщики смогли выдержать событие масштаба «Катрина плюс» не подвергая опасности свою платежеспособность и принося тем самым пользу как для самих страховщиков и для регулирующих органов, так и для страхователей.

В то же время доходность, предлагаемая страховщиками и перестраховщиками для инвесторов в ILS, оказалась достаточно высокой на фоне падения таковой на других рынках. Дополнительно, ILS продемонстрировали свою независимость от ситуаций на других рынках, оказавшись тем самым привлекательным диверсификатором инвестиций.

«В то время, как недавние ураганы скорее всего не нанесут большого ущерба инвесторам в ILS и не отразятся на их доходности 2017 года, они изменят рынок в отношении продаж продуктов ILS и новых возможностей открывающихся для инвесторов»

За время прошедшее с наступления “Катрины” произошло несколько крупных событий, затрагивающих инструменты ILS, основным из которых является катастрофическая облигация (Cat bond); ценная бумага, которая покрывает страховщику убыток при наступлении определённого параметра крупной катастрофы. Точка начала выплат (т.н. “триггер”) может базироваться на рыночных индексах и срабатывает, когда убыток на рынке превышает определённый размер либо основывается на объёме выплат конкретного страховщика свыше определённой суммы. И наконец, некоторые катастрофические облигации используют параметрический триггер, основывающийся на силе ветра или магнитуде землетрясения (параметре события).

На сегодняшний день большинство продуктов ILS сосредоточены на рисках ураганов в Мексиканском заливе. Инвесторам предоставляются разнообразные риски в рамках самого по себе диверсифицирующего актива, поскольку катастрофические облигации и другие инструменты ILS обладают детальной географической ориентацией. Одна облигация может охватывать только Флориду, а другая всю западную часть залива. Также облигации могут быть агрегаторами, суммирующими убытки.

Катастрофические облигации проходят первый реальный тест поле многих лет высокой доходности

До сезона ураганов 2017 года благоприятные климатические условия в Мексиканском заливе и Флориде означали, что только очень небольшое количество катастрофических облигаций подвергались риску. Инвестиции приносили высокую доходность. На самом деле уровень доходности был настолько привлекательным, что приток заинтересованного капитала привёл к смягчению ценообразования.

Ураганы «Харви» и «Ирма» стали первым реальным вызовом для рынка ILS. Хотя, несмотря на силу и разрушения которые «Харви» нанёс в Техасе, он вряд ли станет серьезной проблемой для инвесторов в ILS. Дело в том, что ущерб и экономические потери, связанные со штормом, главным образом были вызваны наводнением, которое не покрывается большинством страховых полисов, а защищено государственными и федеральными органами власти. «Ирма» угрожает быть более дорогостоящей, но не настолько насколько казалось первоначально. Изменение направления движения урагана от Майами и его быстрая потеря силы после выхода на берег в США означают, что уровень застрахованных потерь, вероятнее всего будет ниже, чем у «Катрины».

Хотя эти ураганы не нанесут большого урона инвесторам в ILS и по-прежнему позволят получить разумную прибыль в 2017 году, они изменят способ продаж ILS продуктов и расширят возможности для инвесторов.

Несмотря на отсутствие значительных выплат по продуктам ILS, прошедшие события продемонстрировали страховщикам и регуляторам возможность качественной защиты платёжеспособности. Они также показали правительственным агентствам, что защита доступная для страховщиков через продукты ILS, также доступна и для них в тех случаях, когда государство несёт риски за пределами страхового поля.

«Возможно, наибольшая потенциальная выгода инвесторов связана с увеличением доступности продуктов ILS для организаций, не являющихся страховщиками и перестраховщиками»

Этот подход уже привёл к значительным успехам и разработке продуктов, защищающих такие организации, как FONDEN – государственный фонд помощи при стихийных бедствиях в Мексике и CCRIF – эквивалент в Карибском бассейне. Данные проекты широко поддерживаются Всемирным банком и ООН, так как сокращают разрыв между общеэкономическими и застрахованными убытками и повышают макроэкономическую устойчивость к стихийным бедствиям. Ураганы, особенно последствия “Ирмы” в Карибском бассейне, лишь подчеркивают необходимость подобной защиты.

Разнообразие инвестиций внутри самой диверсификации

Для инвесторов, ураганы показали, что дополнительная диверсификация – это хороший способ защиты своих вложений и надёжный вид вложений с высокой доходностью.

Страховщики начинают обращать внимание на свою подверженность рискам за пределами Мексиканского залива для изучения плюсов использования продуктов ILS. Это обеспечивает более широкие и разнообразные возможности для инвестиций на рынке, где до сих пор наличие доступного капитала опережало спрос на инвестиционные продукты.

Возможно, наибольшая выгода для инвесторов связана с увеличением доступности продуктов ILS для организаций, не являющихся страховщиками и перестраховщиками. Правительственные агентства, которые обязаны обеспечивать макроэкономическую защиту смотрят на использование ILS для этих целей для сглаживания последствий стихийных бедствий в течение ряда финансовых лет.

Это добавляет варианты разнообразия инвестиций, так как по определению, риски, охватываемые государственными учреждениями, не всегда соответствуют рискам в страховой отрасли.

Такая диверсификация идет дальше. В странах, где «страховой разрыв» является значительным, правительства рассматривают способы защиты экономики и населения без использования страхования как промежуточного шага.

Катастрофические облигации являются прекрасным средством достижения этой цели. Такие облигации могут быть основаны на параметрических триггерах. В условиях слабого охвата страхованием не возможен расчёт возмещений по убыткам для портфелей рисков, поэтому необходим объективный, прозрачный и понятный триггер, позволяющий точно формулировать и моделировать ущерб экономике. Это дает дополнительные преимущества. Нет задержек с выплатой при возникновении квалифицирующего события. Меры по ликвидации последствий стихийного бедствия и реконструкция могут начаться незамедлительно и экономика пострадавшего региона будет защищена.